O primeiro halving do Bittensor, por que ainda estou otimista $TAO?

Compilado por Sami Kassab

TechFlow

dezembro de 2025, o Bittensor está prestes a inaugurar seu primeiro halving, o que provocou reações emocionais mistas na comunidade. Algumas pessoas estão calmas e confiantes, acreditando que a rede pode se adaptar a essa mudança; Outros estão chateados, acreditando que o acordo pode precisar ser ajustado. Tal reação não é surpreendente.

Se você olhar para trás na história do primeiro halving do Bitcoin, verá que o sentimento naquela época era muito semelhante ao de agora: os pessimistas acreditavam firmemente que o Bitcoin cairia em uma espiral da morte, enquanto os otimistas acreditavam que o sistema se adaptaria porque os próprios incentivos exigiam isso.

Em suma, os pessimistas estão errados. O Bitcoin ainda existe hoje e prova a eficácia da política monetária programática. Acreditamos que o halving do Bittensor mostrará um resultado semelhante.

No entanto, há uma diferença fundamental entre Bitcoin e Bittensor: o Bittensor possui dois tokens – TAO e Alpha (tokens de sub-rede), cada um seguindo diferentes cronogramas de halving, complicando ainda mais a situação.

Vamos detalhar em detalhes, mas primeiro esclarecer nossa visão de longo prazo: o halving é bom tanto para tokens TAO quanto para sub-rede, mesmo que, como o Bitcoin, o momento exato desse impacto seja difícil de prever.

Visão geral

Se você não quiser entrar em detalhes, aqui está uma versão resumida:

Para o TAO, o halving reduzirá a emissão de tokens pela metade, o que significa menos TAO em circulação e menos TAO que pode ser vendido. Isso é obviamente uma coisa boa.

Na rede Bitcoin, os mineradores ganham BTC diretamente, e o halving reduz seus ganhos e a quantidade que podem vender. No Bittensor, as sub-redes ganham TAO, e o halving significa que menos TAO flui para essas sub-redes, para que mineradores, validadores e detentores de tokens possam vender menos TAO.

Para tokens de sub-rede, a situação é mais complicada. Em sua essência, a sub-rede é um pool de liquidez, e o halving do TAO reduzirá as injeções de liquidez on-chain pela metade. A liquidez mais apertada leva a uma maior volatilidade, permitindo que os movimentos de preços sejam amplificados em ambas as direções.

Por exemplo, se o mercado de sub-rede (soma dos preços) subiu 1% na semana passada sob a liquidez atual, esse aumento pode ser marginalmente amplificado para triplicar no ambiente de liquidez pós-halving. A direção do fluxo líquido será a única variável que afetará o preço da sub-rede.

Aqui está nossa opinião:

• o Bittensor continua sendo o líder indiscutível em IA e criptografia.

• A rápida recuperação do preço do TAO após sofrer liquidações brutais de altcoins em 10 de outubro mostra sua forte resiliência.

• O mercado de sub-rede, ou soma de preços, parece ter chegado ao fundo do poço.

• Os fundamentos da sub-rede líder estão melhorando e as recompras estão começando a gerar renda real para o token.

• O lançamento de produtos de gerenciamento de ativos de sub-rede, como o aplicativo de confiança TAO público da Yuma da Grayscale, e mais DATs Bittensor tornarão as sub-redes mais acessíveis a instituições e investidores de varejo.

• O rendimento do staking de TAO (Root) continua caindo, o que pode levar a entradas de TAO na sub-rede, à medida que os investidores procuram evitar a diluição e capturar a alta.

Portanto, nossa visão é que acreditamos que os fluxos de capital da sub-rede estão prestes a se tornar positivos. Em um ambiente pós-halving de maior volatilidade e liquidez mais apertada, este é um vento favorável para os tokens de sub-rede.

Quebrando

protocolo Bittensor distribui o TAO proporcionalmente ao preço do token de sub-rede (Alpha), injetando-o no pool de liquidez de cada sub-rede. Esse mecanismo foi introduzido em fevereiro de 2025 por meio da atualização dinâmica do TAO, marcando uma mudança para um modelo orientado ao mercado no sistema de distribuição de tokens da Bittensor.

As injeções de TAO em pools de liquidez são projetadas para manter os preços dos tokens de sub-rede estáveis. Quando a cadeia injeta TAO em um lado da piscina, ela injeta alfa no outro lado para manter o equilíbrio. Após o halving, o volume de injeção de TAO será reduzido em 50% e a quantidade de injeção alfa correspondente também será reduzida automaticamente para evitar flutuações de preços.

Por exemplo, se uma sub-rede atualmente possui 10% da ação de emissão e negocia a 0,1 TAO (supondo que a soma dos preços seja 1 para cálculo simplificado), ela recebe 0,1 TAO e 1 alfa por bloco. Após o halving, a mesma sub-rede receberá 0,05 TAO e 0,5 Alpha por bloco.

O principal impacto é a taxa de crescimento mais lenta da liquidez TAO e alfa no pool de sub-redes. Liquidez reduzida significa maior volatilidade de preços, tanto para cima quanto para baixo. Basicamente, a transação do token de sub-rede mostrará um valor beta mais alto.

Isso afeta mais os mineradores. Eles são vendedores estruturados que enfrentam custos em dólares e, portanto, trocam periodicamente alfa por TAO (e depois TAO por dólares) para cobrir as taxas. Após o halving, a liquidez reduzida significa menos TAO para cada venda de Alpha, à medida que a profundidade do TAO diminui e a derrapagem aumenta. Como resultado, a quantidade de TAO extraída do pool de sub-redes e vendida será reduzida.

Os proprietários de sub-redes podem resolver esse desequilíbrio reduzindo a emissão de mineradores em cerca de 50%, criando efetivamente um "halving alfa". Embora isso não restaure totalmente as condições anteriores ao halving, pode aproximar o sistema do equilíbrio. Ao reduzir a quantidade de alfa que entra em circulação, as sub-redes podem retardar a venda de alfas em pools de TAO mais finos, evitando que a liquidez se esgote mais rapidamente. A redução da emissão de alfa em conjunto com o halving do TAO estabiliza os preços das sub-redes e mitiga a volatilidade em toda a rede.

Como alternativa, as sub-redes podem compensar o impacto do halving aumentando gradualmente a demanda estrutural, possivelmente por meio de recompras, reduzindo a necessidade de reduzir a emissão de mineradores.

análise de impacto

é que a sub-rede receberá menos TAO. Essa pressão expulsará os mineradores menos eficientes da rede, um padrão que ocorre após cada halving do Bitcoin.

Sub-redes mais fracas também enfrentarão dificuldades. À medida que as entradas de TAO caíram pela metade, o crescimento da liquidez desacelerou e as margens dos mineradores encolheram, tornando mais difícil manter a participação. Isso fortalecerá a distribuição de Pareto, levando a uma concentração de emissão em direção a sub-redes mais fortes. Na verdade, a rede realoca o TAO de sub-redes mais fracas para sub-redes mais fortes.

Ao mesmo tempo, novas sub-redes enfrentarão mais desafios ao lançar liquidez. Eles competirão por menos emissão de TAO, o que significa menos valor fluindo para o sistema dinâmico de TAO, enquanto novas sub-redes começam do zero. Como a injeção alfa no pool de liquidez também é reduzida pela metade, a oferta circulante de novas sub-redes crescerá mais lentamente do que a Laozinet. A menor oferta circulante mantém a propriedade raiz em um nível mais alto por um longo período de tempo, o que significa que a pressão de venda sistemática na nova sub-rede é mais pronunciada do que em seus antecessores.

Mas esse é apenas um lado do problema. Se o preço do TAO subir devido à redução da pressão de venda, os proprietários de sub-redes podem não precisar reduzir significativamente a emissão de mineradores ou mesmo não precisar. As margens de lucro dos mineradores podem retornar aos níveis anteriores ao halving, enquanto o desafio de lançar liquidez em novas sub-redes diminuirá à medida que o valor em dólares da emissão de TAO aumentar. Semelhante ao Bitcoin, esse efeito pode não ser imediatamente aparente, mas se manifestará gradualmente à medida que a oferta diminui para acompanhar a demanda.

A redução pela metade da vulnerabilidade

trará choques e volatilidade. O impacto da redução da oferta no sistema levará tempo para se manifestar. Mas depois que o Bitcoin validou com sucesso a política monetária programática, não há razão para duvidar de sua eficácia. Com uma comunidade igualmente comprometida, estamos confiantes de que a Bittensor seguirá o mesmo caminho.

Nassim Taleb argumenta que a baixa volatilidade leva à vulnerabilidade porque esconde o estresse até que o sistema entre em colapso. Em contraste, os sistemas que enfrentam choques regulares tornam-se mais fortes. O halving do Bittensor é um choque. Este é um teste de estresse não intencional que torna a rede mais forte. Este é o primeiro de muitos choques que a rede deve sofrer se quiser prosperar nas próximas décadas.