Primo halving di Bittensor, perché sono ancora rialzista $TAO?

Compilato da Sami Kassab

TechFlow

dicembre 2025, Bittensor sta per inaugurare il suo primo halving, che ha suscitato reazioni emotive contrastanti all'interno della community. Alcune persone sono calme e fiduciose, credendo che la rete possa adattarsi a questo cambiamento; Altri sono sconvolti, ritenendo che l'accordo debba essere modificato. Una tale reazione non è sorprendente.

Se guardi indietro alla storia del primo halving di Bitcoin, vedrai che il sentiment di allora era molto simile a quello attuale: i pessimisti credevano fermamente che Bitcoin sarebbe caduto in una spirale mortale, mentre gli ottimisti credevano che il sistema si sarebbe adattato perché gli incentivi stessi lo richiedevano.

In breve, i pessimisti si sbagliano. Bitcoin esiste ancora oggi e dimostra l'efficacia della politica monetaria programmatica. Crediamo che l'halving di Bittensor mostrerà un risultato simile.

Tuttavia, c'è una differenza fondamentale tra Bitcoin e Bittensor: Bittensor possiede due token: TAO e Alpha (token di sottorete), che seguono ciascuno diversi programmi di halving, complicando ulteriormente la situazione.

Lo analizzeremo nel dettaglio, ma prima chiariamo la nostra visione a lungo termine: l'halving è positivo sia per i TAO che per i token di sottorete, anche se, come per Bitcoin, la tempistica esatta di questo impatto è difficile da prevedere.

Panoramica

Se non vuoi entrare nei dettagli, ecco una versione breve:

Per TAO, l'halving dimezzerà l'emissione di token, il che significa meno TAO in circolazione e meno TAO che può essere venduto. Questo è ovviamente un bene.

Nella rete Bitcoin, i miner guadagnano direttamente BTC e l'halving riduce i loro guadagni e l'importo che possono vendere. In Bittensor, le sottoreti guadagnano TAO e l'halving significa meno TAO fluisce in queste sottoreti, quindi i miner, i validatori e i possessori di token possono vendere meno TAO.

Per i token di subnet, la situazione è più complicata. Al suo interno, la sottorete è un pool di liquidità e l'halving del TAO dimezzerà le iniezioni di liquidità on-chain. Una liquidità più stretta porta a una maggiore volatilità, consentendo di amplificare i movimenti dei prezzi in entrambe le direzioni.

Ad esempio, se la scorsa settimana il mercato delle sottoreti (somma dei prezzi) è aumentato dell'1% in condizioni di liquidità corrente, questo aumento potrebbe essere marginalmente amplificato fino a triplicare nel contesto di liquidità post-halving. La direzione del flusso netto sarà l'unica variabile che influisce sul prezzo della subnet.

Ecco la nostra opinione:

• Bittensor rimane il leader indiscusso nell'intelligenza artificiale e nelle criptovalute.

• La rapida ripresa del prezzo di TAO dopo aver subito brutali liquidazioni di altcoin il 10 ottobre dimostra la sua forte resilienza.

• Il mercato delle sottoreti, o somma dei prezzi, sembra aver toccato il fondo.

• I fondamentali della sottorete principale stanno migliorando e i riacquisti stanno iniziando a generare entrate reali per il token.

• Il lancio di prodotti per la gestione delle sottoreti, come l'applicazione pubblica TAO trust di Yuma di Grayscale, e altri DAT Bittensor renderanno le sottoreti più accessibili alle istituzioni e agli investitori retail.

• Il rendimento dello staking TAO (root) continua a diminuire, il che potrebbe portare agli afflussi di TAO nella sottorete, poiché gli investitori cercano di evitare la diluizione e catturare il rialzo.

Pertanto, la nostra opinione è che riteniamo che i flussi di capitale della sottorete stiano per diventare positivi. In un contesto post-halving di maggiore volatilità e liquidità più limitata, questo è un vento favorevole per i token di sottorete.

Scomposizione

protocollo Bittensor distribuisce il TAO in proporzione al prezzo del token della sottorete (Alpha) iniettandolo nel pool di liquidità di ciascuna sottorete. Questo meccanismo è stato introdotto nel febbraio 2025 attraverso l'aggiornamento dinamico del TAO, segnando un passaggio verso un modello guidato dal mercato nel sistema di distribuzione dei token di Bittensor.

Le iniezioni di TAO nei pool di liquidità sono progettate per mantenere stabili i prezzi dei token di sottorete. Quando la catena inietta TAO in un lato della piscina, inietta alfa nell'altro lato per mantenere l'equilibrio. Dopo l'halving, il volume di iniezione del TAO verrà ridotto del 50% e anche la quantità di iniezione alfa corrispondente verrà ridotta automaticamente per evitare fluttuazioni di prezzo.

Ad esempio, se una sottorete possiede attualmente il 10% della quota di emissione e viene scambiata a 0,1 TAO (supponendo che la somma dei prezzi sia 1 per il calcolo semplificato), riceve 0,1 TAO e 1 alfa per blocco. Dopo l'halving, la stessa sottorete riceverà 0,05 TAO e 0,5 Alpha per blocco.

L'impatto principale è il tasso di crescita più lento della liquidità TAO e alfa nel subnet pool. Una liquidità ridotta significa un aumento della volatilità dei prezzi, sia al rialzo che al ribasso. Fondamentalmente, la transazione del token della subnet mostrerà un valore beta più alto.

Questo colpisce maggiormente i miner. Sono venditori strutturati che affrontano costi in dollari e quindi scambiano periodicamente alpha con TAO (e poi TAO con dollari) per coprire le commissioni. Dopo l'halving, una liquidità ridotta significa meno TAO per ogni vendita di Alpha, poiché la profondità del TAO diminuisce e lo slippage aumenta. Di conseguenza, la quantità di TAO estratta dal pool di subnet e venduta verrà ridotta.

I proprietari delle sottoreti possono risolvere questo squilibrio riducendo l'emissione di miner di circa il 50%, creando di fatto un "dimezzamento alfa". Anche se questo non ripristinerà completamente le condizioni pre-halving, può portare il sistema più vicino all'equilibrio. Riducendo la quantità di alfa in circolazione, le sottoreti possono rallentare la vendita di alfa nei pool TAO più sottili, impedendo che la liquidità si esaurisca più rapidamente. La riduzione dell'emissione di alfa in tandem con l'halving del TAO stabilizza i prezzi delle sottoreti e mitiga la volatilità in tutta la rete.

In alternativa, le sottoreti possono compensare l'impatto dell'halving aumentando gradualmente la domanda strutturale, possibilmente attraverso riacquisti, riducendo la necessità di ridurre le emissioni dei miner.

dell'halving dell'analisi dell'impatto

è che la subnet otterrà meno TAO. Questa pressione spingerà i miner meno efficienti fuori dalla rete, un modello che si verifica dopo ogni halving di Bitcoin.

Anche le sottoreti più deboli incontreranno difficoltà. Con il dimezzamento degli afflussi di TAO, la crescita della liquidità è rallentata e i margini dei miner si sono ridotti, rendendo più difficile mantenere la partecipazione. Ciò rafforzerà la distribuzione di Pareto, portando a una concentrazione delle emissioni verso subnet più forti. In effetti, la rete rialloca il TAO dalle sottoreti più deboli a quelle più forti.

Allo stesso tempo, le nuove sottoreti dovranno affrontare maggiori sfide quando lanciano liquidità. Competeranno per una minore emissione di TAO, il che significa meno valore che fluisce nel sistema TAO dinamico, mentre le nuove sottoreti ripartiranno da zero. Poiché anche l'iniezione di alfa nel pool di liquidità è dimezzata, l'offerta circolante di nuove sottoreti crescerà più lentamente rispetto a Laozinet. La minore offerta circolante mantiene il root prop a un livello più alto per un periodo di tempo più lungo, il che significa che la pressione di vendita sistematica sulla nuova subnet è più pronunciata rispetto ai suoi predecessori.

Ma questo è solo un lato del problema. Se il prezzo del TAO aumenta a causa della riduzione della pressione di vendita, i proprietari delle sottoreti potrebbero non dover ridurre significativamente l'emissione di miner o addirittura non ridurli affatto. I margini di profitto dei miner potrebbero tornare ai livelli pre-halving, mentre la sfida di lanciare liquidità su nuove sottoreti si attenuerà con l'aumento del valore in dollari dell'emissione di TAO. Simile a Bitcoin, questo effetto potrebbe non essere immediatamente evidente, ma si manifesterà gradualmente man mano che l'offerta diminuisce per raggiungere la domanda.

L'halving della vulnerabilità

porterà shock e volatilità. L'impatto della riduzione dell'offerta sul sistema richiederà tempo per manifestarsi. Ma dopo che Bitcoin ha convalidato con successo la politica monetaria programmatica, non c'è motivo di dubitare della sua efficacia. Con una comunità altrettanto impegnata, siamo fiduciosi che Bittensor seguirà lo stesso percorso.

Nassim Taleb sostiene che una bassa volatilità porta alla vulnerabilità perché nasconde lo stress fino al collasso del sistema. Al contrario, i sistemi che affrontano shock regolari diventano più forti. L'halving di Bittensor è uno shock. Si tratta di uno stress test non intenzionale che rende la rete più forte. Questo è il primo di molti shock che la rete deve subire se vuole prosperare nei prossimi decenni.